1.事件
    澳洋顺昌董事会通过决议,拟通过非公开增发募集资金不超过5.12亿元,用于建设LED外延片及芯片产业化项目(一期)。项目建设期30个月,规划年产能为180万片蓝绿光LED外延片(以2寸外延片折合计算)、蓝绿芯片115亿粒。
    2.我们的分析与判断
    (一)技术进步催生需求拐点 近年来,LED发光效率不断提高,同时成本和价格不断下跌,使得LED照明对传统照明的替代加速。民用照明市场对LED的需求或将迎来向上拐点。在终端需求增加、生产成本下降的情况下,LED产业链,尤其是外延片及芯片制造环节的利润水平势必不断改善,相关企业将能分享行业拐点之后的长期红利。
    (二)公司前期准备比较充分 澳洋顺昌从2011年开始正式运作LED项目,在以下几个方面为迎接行业拐点做好了充分准备:1.政府合作:公司获得了淮安地方政府的大力支持,特别是敲定了MOCVD设备的进口补贴。2.技术储备:公司于2012年正式引入了LED芯片领域的专门人才,利用先期进口的少量MOCVD设备进行了较好的技术储备和队伍建设。3.市场营销准备:公司通过向淮安政府销售LED路灯,深化了对LED照明市场的理解,为大规模投产后的市场营销做好了铺垫。
    (三)项目效益预期较佳 公司预计达产后的年销售收入为7.2亿元,税后利润1.69亿元,内部收益率24.5%。项目净利相当于2012年公司净利的115%。
    3.投资建议:维持“推荐”
    我们认为,公司的配送业务将在高邮基地建设的推动下稳健成长,LED项目有望长期分享行业拐点之后的红利,因此维持“推荐”。我们暂时维持2013-2015年的EPS预测:0.36/0.45/0.50元,拟对公司调研之后进一步分析其盈利增长前景。
    4.风险提示
    钢、铝价格大幅下挫,削弱配送业务毛利;高邮的配送业务盈利能力偏弱;LED外延片、芯片项目的技术、经济指标低于预期。